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EVA・NOPAT・ROIC

知識マップ

投資理論・公式

ひとことで言うと

EVA（経済的付加価値: Economic Value Added）は「投下した資本のコストを上回る利益を稼いでいるか」を測る指標。ROIC（投下資本利益率）> WACC なら EVA > 0（価値創造）。ROIC < WACC なら価値破壊。

ROIC（投下資本利益率）とWACC（加重平均資本コスト）の比較。ROIC>WACCなら価値創造（EVA>0）、ROIC=WACCなら中立、ROICROICWACC価値創造EVA > 0ROICWACC価値中立EVA = 0ROICWACC価値破壊EVA < 0

ROIC と WACC の比較。ROIC > WACC（緑）なら EVA > 0（価値創造）、ROIC = WACC（灰）なら中立、ROIC < WACC（赤茶）なら価値破壊。

数式で表すと

EVA=NOPAT−WACC×ICEVA = NOPAT - WACC \times IC

EVA = NOPAT − WACC×IC（IC：投下資本）。NOPAT = EBIT(1−税率)。ROIC > WACCなら価値創造（EVA > 0）。

EVA（経済的付加価値）： EVA=NOPAT−WACC×ICEVA = NOPAT - WACC \times IC ここで NOPATNOPAT（税引後営業利益: Net Operating Profit After Tax）=EBIT×(1−τ)= EBIT \times (1-\tau)、ICIC（投下資本: Invested Capital）== 有利子負債 + 株主資本。 EVA=(ROIC−WACC)×ICEVA = (ROIC - WACC) \times IC（ROIC=NOPAT/ICROIC = NOPAT/IC）とも書ける。 ROIC == NOPAT / IC。ROIC >> WACC ならば 1 単位の投下資本あたり WACC を超えるリターンを稼いでおり、株主価値を創造している（EVA > 0）。 企業価値の観点：株価は EVA の継続的な創出期待に応じて形成される。EVA > 0 の企業は投下資本を超える市場価値（PBR > 1）になる傾向がある。

試験に出る性質

EVA と MVA（市場付加価値）の関係

MVA（市場付加価値）== 企業の市場価値 −- 投下資本。将来の EVA の現在価値合計が MVA に等しい（理論的に）。株価は将来 EVA の期待を織り込む。

NOPAT は利払い前・税引後の営業利益

NOPAT =EBIT×(1−τ)= EBIT \times (1-\tau)。「営業利益」から税を引いたもので、資本構成（負債の多少）に関係なく事業単体の稼ぎを測る。

経営指標としての EVA

事業部ごとの EVA を計算すると、どの部門が価値を創造・破壊しているかを資本コストを考慮して評価できる。単純な利益額では資本効率を見落とす。

例で見る

NOPAT =1,500= 1{,}500 万円、投下資本 IC=10,000IC = 10{,}000 万円、WACC =10%= 10\% のとき： EVA=1,500−10%×10,000=1,500−1,000=+500EVA = 1{,}500 - 10\% \times 10{,}000 = 1{,}500 - 1{,}000 = +500 万円（価値創造） ROIC=1,500/10,000=15%>WACC=10%ROIC = 1{,}500/10{,}000 = 15\% > WACC = 10\%

つまずきポイント

  • EVA がマイナス == 赤字ではない。NOPAT（営業利益ベース）がプラスでも、資本コスト（WACC ×IC\times IC）を下回れば EVA < 0（価値破壊）。
  • ROIC の分子は NOPAT（税引後）、分母は IC（有利子負債 + 株主資本）。純利益 / 株主資本（ROE）と異なる概念。

定着クイズ

NOPAT =2,400= 2{,}400 万円、投下資本 IC=20,000IC = 20{,}000 万円、WACC =10%= 10\% のとき EVA はいくらか。

ROIC =8%= 8\%、WACC =10%= 10\% のとき、EVA の符号とその解釈として正しいものはどれか。

PBR > 1 と EVA の関係について正しいものはどれか。

関連：#R029#R031

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