サステイナブル成長率・ROE・配当性向

投資理論・公式・株式投資分析

ひとことで言うと

持続可能な成長率（サステイナブル成長率）は「稼いだ利益のうち再投資した分が将来の成長を生む」という発想。 $g = ROE \times b$ （ $b$ ：内部留保率）。配当を増やすと $b$ が下がり $g$ が低下する。

g = ROE \times b, \quad b = 1 - \text{配当性向}

g = ROE × b（b = 内部留保率 = 1 $-$ 配当性向）。ROE = 純利益/自己資本。配当性向が上がると g が下がる。

自己資本利益率（ＲＯＥ: Return on Equity）と内部留保率（ $b$ ）から、サステイナブル成長率 $g$ を求める： $g = ROE \times b = ROE \times (1 - \text{配当性向})$

既存事業価値とフランチャイズ価値への分解

本源的価値＝既存事業価値＋フランチャイズ価値。既存事業価値＝ $E/r$ （全額配当のゼロ成長価値）、フランチャイズ価値（＝PVGO）＝本源的価値−既存事業価値。『本源的価値に占める既存事業価値の割合』を問う出題が頻出（2020,2022,2025）。

フランチャイズファクターと価値毀損

フランチャイズファクター $=(ROE-r_E)/r_E$

ＲＯＥ $= 12\%$ 、配当性向 $= 40\%$ のとき： $b = 1 - 0.4 = 0.6$ 、 $g = 12\% \times 0.6 = 7.2\%$

ＲＯＥ $= 15\%$ 、配当性向 $= 40\%$ のとき、サステイナブル成長率 $g$ はいくらか。

配当性向を 40% から 60% に引き上げると、サステイナブル成長率 $g$ はどう変化するか（ＲＯＥは一定）。

ＲＯＥ $= 10\%$ 、配当性向 $= 50\%$ 、来期 EPS $= 300$ 円のとき、ゴードン成長モデルで $r = 8\%$ として株式価値を求めよ。