投資理論・債券投資分析 16

発行体または投資家の一方に、あらかじめ定めた時期以降に償還を求める権利が付いている債券について、次の（Ａ）～（Ｅ）の記述のうち誤っているものをすべて選びなさい。ただし、すべて正しい場合は（Ｆ）を選びなさい。

複数選択可

• ☐（A）他の条件が同じであれば、発行体が繰上償還を選べる債券の価格は、権利の付いていない同条件の債券より低く、投資家が償還を請求できる債券の価格はそれより高い。前者では投資家が権利の売り手の側に、後者では買い手の側に立つからである。
• ☐（B）発行体が繰上償還を選べる債券の価格を金利水準の関数として描くと、金利が十分に高い領域では権利の付いていない債券とほとんど変わらないが、金利が低下して繰上償還の見込みが強まる領域では価格の上昇が償還価額のあたりで頭打ちになり、曲線は上に凸となる。この領域をネガティブ・コンベキシティという。
• ☐（C）投資家が償還を請求できる債券では、投資家の持つ権利の価値が金利上昇局面で大きくなるため、金利が十分に高い領域で価格曲線が下に凸から上に凸へと変わる。
• ☐（D）満期まで10年あり3年後から繰上償還が可能な債券は、金利が大きく低下していくと、価格の動きが残存3年の債券のそれに近づいていく。
• ☐（E）ネガティブ・コンベキシティを示す領域では、修正デュレーションだけを用いた1次近似は、金利が低下したときの価格上昇を実際より小さく見積もる。
• ☐（F）（Ａ）～（Ｅ）はすべて正しい