株式の運用手法（インデックス運用・アクティブ運用）

【インデックス運用（パッシブ運用）】株価指数に連動するパフォーマンスをめざす。ベンチマークからの乖離（トラッキング・エラー）を小さく保つことが目的で、銘柄の選び方は3つある。 ①完全法（完全複製法）：ベンチマークの構成銘柄をすべて指数と同じ構成比で保有する。乖離はいちばん小さいが、銘柄数が多く売買コストと事務負担が重い。 ②層化抽出法：もともとは統計学の標本抽出の手法。母集団である構成銘柄を、業種や規模など相対的に同質なグループ（層）に分け、各層から銘柄を抽出して層ごとのウェイトを指数に合わせる。「層に分ける」段階が本質で、単に無作為に選ぶことではない。 ③最適化法：数理計画法の1つである2次計画法を利用して、より少ない銘柄数でトラッキング・エラーを最小化するポートフォリオを構築する。

【アクティブ運用】ベンチマークを上回るリターンをめざす。付加価値はベンチマークに対する超過リターンをいかに生み出すかにあり、銘柄の選び方は2つの向きに整理される。 ①トップダウン・アプローチ：景気・金利・為替などマクロ経済環境の見通しをまず立て、ポートフォリオのリターンに影響する要素（業種・投資スタイルなど）についての予想から、ポートフォリオの属性を意図的に傾ける。上から下へ降りる。 ②ボトムアップ・アプローチ：個別企業の調査・分析を積み上げ、株式の本源的価値に対して割安な銘柄を選ぶ。下から上へ積む。

【成果の評価】アクティブ運用の成果は通常インフォメーション・レシオ（情報比）で評価する。分子はベンチマークに対する超過リターン、分母はその超過リターンの標準偏差（トラッキング・エラー、アクティブリスク）。シャープ比が「安全資産に対する超過リターンを収益率の標準偏差で割る」のに対し、インフォメーション・レシオは基準をベンチマークに取り替えた同じ形をしている。